La inflación en Estados Unidos volvió a colocarse en el centro de atención de los mercados después de que el índice de precios al consumidor de agosto mostrara una inflación subyacente ligeramente superior a la esperada. Aunque el dato general estuvo en línea con las previsiones, la sorpresa en el componente core aumentó considerablemente las probabilidades de que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés en su reunión de septiembre.
El CPI general avanzó un 0,4% mensual, exactamente lo previsto por el mercado, mientras que la inflación anual se ubicó en 3,4%. Sin embargo, el dato que generó mayor preocupación fue el CPI core, que excluye alimentos y energía y registró un incremento mensual de 0,3% frente al 0,2% esperado.
La inflación core cambia las expectativas sobre la Fed
La principal preocupación no proviene del dato general de inflación, sino de la resistencia que continúa mostrando la inflación subyacente. El incremento mensual de 0,3% en el CPI core indica que las presiones de precios dentro de la economía siguen presentes, incluso cuando la tasa anual core descendió ligeramente hasta aproximadamente 2,4%.
Este comportamiento complica las decisiones de la Reserva Federal. El banco central estadounidense necesita mantener bajo control las expectativas de inflación, especialmente en un entorno en el que los precios de la energía continúan siendo elevados.
Antes de conocerse el CPI, los mercados asignaban aproximadamente un 70% de probabilidad a un incremento de 25 puntos básicos en la reunión de la Fed del 16 de septiembre. Después del reporte, esa probabilidad aumentó hacia niveles cercanos al 80%-85%.
Esto significa que el mercado comienza a considerar una subida de tasas como el escenario base para la próxima reunión.
Una subida de tasas no implica necesariamente un nuevo ciclo
Existe, sin embargo, una diferencia importante entre una subida puntual de 25 puntos básicos y el inicio de un nuevo ciclo agresivo de endurecimiento monetario.
Los datos actuales justifican una postura más cautelosa de la Fed, pero todavía no muestran una aceleración descontrolada de la inflación. El CPI general estuvo dentro de las expectativas y la inflación core anual continúa moderándose.
Por esta razón, un posible incremento de tasas en septiembre podría interpretarse como una medida preventiva destinada a evitar que las nuevas presiones inflacionarias se consoliden.
El verdadero riesgo para los mercados aparecería si los próximos indicadores muestran nuevamente aumentos importantes en el CPI core o si los elevados precios del petróleo comienzan a trasladarse de manera persistente hacia otros componentes de la inflación.
En ese escenario, los inversionistas podrían comenzar a descontar múltiples aumentos adicionales de tasas.
¿Qué significa el CPI para Wall Street?
La reacción inicial del mercado fue particularmente interesante. A pesar de que aumentaron las expectativas de una subida de tasas, los futuros de los principales índices estadounidenses permanecieron positivos tras conocerse el dato.
Esto sugiere que Wall Street podría estar dispuesto a aceptar una subida moderada de tasas mientras la actividad económica y los resultados corporativos continúen sólidos.
Para las empresas tecnológicas y las acciones de crecimiento, el principal riesgo no es necesariamente una sola subida de 25 puntos básicos. El problema surgiría si las expectativas de tasas de largo plazo vuelven a subir significativamente.
Un aumento sostenido del rendimiento de los bonos del Tesoro, especialmente del Treasury a 10 años, podría presionar las valoraciones de compañías tecnológicas al elevar la tasa utilizada para descontar sus flujos futuros.
Por ahora, el CPI de agosto representa una señal moderadamente negativa para los bonos y para las valoraciones de crecimiento, pero no parece suficiente para cambiar por sí solo la tendencia del mercado accionario.
El foco de los inversionistas estará ahora en la decisión de la Reserva Federal y, sobre todo, en el mensaje que acompañe cualquier posible aumento de tasas.
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